Anthropic dhe Wall Street po ndërtojnë një linjë financimi prej 1.5 miliardë dollarësh drejt kapitalit privat

Ekziston një lloj pyetjeje e shkollës së biznesit që është përgjigjur në heshtje gjatë muajit të kaluar, pa e bërë askush zyrtarisht. Pyetja është cila është më e vlefshme për një kompani model-front, çeku i ardhshëm prej 50 miliardë dollarësh nga një investitor sipërmarrës, apo një kanal i përhershëm shpërndarjeje në kompanitë operative të firmave më të mëdha të kapitalit privat në botë? Anthropic ka punuar në përgjigjen e dytë.

Të dielën në mbrëmje, Wall Street Journal raportoi se Anthropic po finalizonte një sipërmarrje të përbashkët prej rreth 1.5 miliardë dollarësh me një grup të vogël firmash të Wall Street, me një njoftim që pritet të ndodhë të hënën.

Sipas WSJ, Anthropic, firma blerëse Blackstone dhe Hellman & Friedman po e mbështesin marrëveshjen me rreth 300 milionë dollarë secila. Goldman Sachs bashkohet si investitor themelues me rreth 150 milionë dollarë, ndërsa General Atlantic dhe firma të tjera përbëjnë pjesën tjetër. Ne shkruam për skicën e kësaj sipërmarrjeje muajin e kaluar, kur struktura ishte ende e parashikuar në rreth 1 miliard dollarë; shifra përfundimtare është më afër 1.5 miliardë dollarëve.

Investitorët do të krijojnë një mjet që funksionon si diçka midis një krahu konsulence dhe një fabrike implementimi: duke i ndihmuar kompanitë e portofolit të mbështetësve të saj të kapitalit privat të integrojnë Claude në operacionet e tyre të përditshme.

Ideja është e drejtpërdrejtë. Firmat e blerjes së produkteve zotërojnë mijëra biznese operative në kujdesin shëndetësor, logjistikën, prodhimin dhe shërbimet financiare. Secili është një klient potencial Antropik. Shitja tek ata një nga një, sipas ciklit standard të softuerit të ndërmarrjes, do të zgjaste me vite. Bërja e kësaj brenda një sipërmarrjeje të përbashkët e ngjesh atë afat kohor në muaj.

Me fjalë të tjera, është më pak një lançim produkti sesa një projekt infrastrukture shitjesh.

Modeli strukturor do të jetë i njohur. OpenAI njoftoi një sipërmarrje të ngjashme të përbashkët, DeployCo, muajin e kaluar, të udhëhequr nga TPG, Bain Capital, Advent International, Brookfield dhe Goanna Capital. Pesë firmat private investuan së bashku rreth 4 miliardë dollarë; vetë OpenAI investoi 500 milionë dollarë, me një opsion për 1 miliard dollarë të tjerë.

Automjeti DeployCo pritet të vlerësohet në 10 miliardë dollarë në një raund që mbyllet në fillim të majit, me OpenAI që u garanton mbështetësve të saj të PE një kthim vjetor prej 17.5 përqind gjatë pesë viteve.

Struktura e Anthropic është e ndryshme në mënyra të rëndësishme. Angazhimi total është më i vogël në dollarë absolutë, por më i përqendruar, me vetë Anthropic që kontribuon afërsisht të njëjtën shumë si partneri i tij më i madh financiar. Nuk ka raportim publik të kthimeve të garantuara.

Lista e investitorëve është më e rëndë në prestigj dhe më e lehtë në gjerësi: Blackstone është menaxheri më i madh i aseteve alternative në botë, Hellman & Friedman është ndër shtëpitë më të disiplinuara të blerjes së aksioneve me kapitalizim të madh, Goldman është Goldman, dhe General Atlantic i jep sipërmarrjes një pjesëmarrje në kapitalin aksionar me rritje.

Secila palë, në fakt, po vë bast për një propozim të ndryshëm. DeployCo i OpenAI është një lojë numrash: tërheq sa më shumë portofole PE të jetë e mundur në një kanal të kapur, shpejt. Sipërmarrja e Anthropic është një lojë besueshmërie: vendos Claude brenda një numri më të vogël firmash financiare të profilit të lartë, miratimi i të cilave, nga ana tjetër, ia shet modelin pjesës tjetër të tregut.

Koha nuk është e rastësishme. Anthropic ka marrë oferta parandaluese për një raund prej afërsisht 50 miliardë dollarësh me një vlerësim në rangun 850-900 miliardë dollarë , me bordin e kompanisë që pritet të vendosë në maj dhe një ofertë publike fillestare (IPO) e synuar që në tetor 2026 .

Sipas deklarimeve të vetë kompanisë, norma vjetore e të ardhurave të Anthropic ka shkuar nga afërsisht 9 miliardë dollarë në fund të vitit 2025 në rreth 30 miliardë dollarë deri në fund të marsit 2026. Një listim i suksesshëm publik me këto shifra kërkon që kompania të demonstrojë jo vetëm aftësi modelimi, por edhe të ardhura të qëndrueshme të ndërmarrjes në shkallë të gjerë.

Një sipërmarrje e përbashkët që e fut Claude në kompanitë e portofolit të tre ose katër firmave të mëdha blerëse krijon pikërisht llojin e rritjes së të ardhurave që investitorët e tregut publik preferojnë të modelojnë.

Gjithashtu ka vlerë narrative. Claude, në këtë rrëfim, nuk është thjesht një produkt bisede ose një API zhvilluesi, por infrastrukturë ndërmarrjeje, e integruar brenda bizneseve operative që lëvizin pjesë të rëndësishme të ekonomisë reale.

Tashmë ekziston një precedent për strategjinë në librat e Anthropic. Goldman Sachs ka kaluar disa muajt e fundit duke e pilotuar Claude brenda bankës si bazë për agjentë autonomë në kontabilitet dhe pajtueshmëri, me inxhinierë të integruar të Anthropic që thuhet se kanë kaluar gjashtë muaj brenda bankës duke bashkë-zhvilluar sistemet.

JPMorgan Chase dhe Goldman, veçmas, kanë testuar modelin Mythos të Anthropic në kuadër të një iniciative të Projektit Glasswing të fokusuar në rrezikun kibernetik të inteligjencës artificiale. Ndërmarrja e re e përbashkët është komercializimi i këtyre eksperimenteve.

Për firmat blerëse, llogaritja është po aq transparente. Kthimet e kapitalit privat varen gjithnjë e më shumë nga përmirësimet operacionale në kompanitë e portofolit sesa nga inxhinieria financiare në nivelin e kompanive holdco. Vendosja e inteligjencës artificiale, në teori, është leva e ardhshme e madhe e efikasitetit dhe një që fondet më të mëdha kanë luftuar për ta zbatuar vazhdimisht në biznese të ndryshme operative. Zotërimi i një aksioni në mjetin e vendosjes për njërën nga dy kompanitë kryesore model është një mbrojtje: u jep firmave akses të parëve, çmime të preferuara dhe, me siguri, një aksion financiar në trajektoren më të gjerë tregtare të Anthropic.

Pozicioni prej 150 milionë dollarësh i Goldman Sachs është më i vogël në terma dollarësh, por veçanërisht domethënës. Është e njëjta bankë që përflitet se do të jetë bashkë-udhëheqëse e ofertës fillestare publike fillestare (IPO) të Anthropic. Një spirancë prej 150 milionë dollarësh në këtë sipërmarrje është më pak një investim sesa një thellim i marrëdhënies.

Ndërmarrjet e përbashkëta të këtij lloji kanë një histori të ndërlikuar në shërbimet financiare. Ato kanë tendencë të mos i përmbushin parashikimet më optimiste, veçanërisht kur teknologjia e përdorur po ndryshon po aq shpejt sa modelet themelore.

Claude siç ekziston sot nuk do të jetë Claude pas tre vitesh; nëse struktura organizative e sipërmarrjes mund të mbajë ritmin me përmirësimet e modeleve, ndryshimet e çmimeve dhe ofertat rivale është një pyetje e vërtetë.

Precedenti i DeployCo është shumë i ri për t’u vlerësuar, dhe mjeti i Anthropic është, nga vetë dizajni, më selektiv në listën e partnerëve të tij, gjë që kufizon shpejtësinë me të cilën mund të përballojë goditjet. Vlerësimi i vetë OpenAI është vënë nën shqyrtim nga investitorët e saj në javët e fundit, një kujtesë se ana e modelit të këtyre marrëveshjeve nuk është mbi disiplinën e tregut.

Ekziston edhe një rrezik më filozofik. Anthropic u themelua nga studiues të shqetësuar për sigurinë e inteligjencës artificiale të përparuar dhe vazhdimisht e ka pozicionuar veten si më i kujdesshmi nga dy laboratorët kryesorë komercialë.

Një krah konsulence që ekziston kryesisht për ta integruar Claude brenda indit operativ të dhjetëra kompanive të portofolit, secila me të dhënat e veta, rregulloret dhe profilin e vet të punës, do ta testojë atë pozicionim më rigorozisht se çdo pikë referimi e jashtme.

Asnjë nga këto nuk është fatale. Ato janë thjesht kostot e një strukture që, deri muajin e kaluar, nuk ekzistonte si kategori. Anthropic ka vendosur se do të preferonte t’i paguante ato me bashkë-investitorë të Wall Street sesa të vazhdonte të konkurronte me OpenAI përmes shitjeve tradicionale të ndërmarrjeve.

Nëse njoftimi bëhet siç pritet të hënën, ky vendim bëhet basti i saj më i madh komercial deri më sot, më i madh, në implikimet e shpërndarjes, sesa çdo lançim i modelit të saj. Nëse funksionon do të shihet në shifrat e të ardhurave brenda një viti dhe në prospektin e IPO-së menjëherë pas kësaj.